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日常消費品山東減產將帶來海參行業景氣度見

2020-01-17 01:41:27来源:励志吧0次阅读

日常消费品:山东减产将带来海参行业景气度见底回升 荐4股 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点山东部分虾池养殖海参减产严重,预计201 年下半年山东地区海参减产 0%-40%,全国海参供求格局显著好转目前山东地区虾池养殖模式占比约为70%,莱州、东营、即墨等地虾池养殖估计减产幅度在80%左右,威海、烟台其他地区虾池减产 0%-50%,根据各种形式养殖水域模拟测算,我们预计山东全省虾池海参减产幅度约50%,山东全省海参总产量下降约 5%,对全国海参总产量影响在%左右

海参减产带来中期供给显著改善,需求端预计明年在今年基础上逐步上行,海参行业景气度将见底回升

(1)由于部分大苗死亡,今年秋天福建南参采购量不足,明年春天南参产量难有增长,其次由于北方地区海参生长周期长达2- 年,此次减产将影响未来2年山东地区海参供给,201 和2014年国内海参供给量将连续两年下滑;(2)长期来看,因此产量波动和投资回报率不确定,“东参西养”和“北参南养”规模扩张将受到抑制,传统养殖区域的海域资源价值将重新被认知;( )从需求端来看,限制“三公消费”、反腐败等对海参需求压制接近尾声,随着经济复苏、个人保健消费逐步回暖,需求增速将筑底回升

目前进口海参品类繁多、单价极低,通过加大关东参进口来弥补产量下降效应有限(1)国内进口和走私海参量约为8000吨,但品类繁多,单价极低,表明替代国内刺参的关东参占比并不高,国外海参替代有限;(2)广州一德路市场高端干海参主要以国内刺参为主打,表明国内刺参仍是海参消费首选品种

海参价格是水产养殖股最大驱动因子,根据调研我们保守预计201 年下半年山东海参均价160元/公斤,辽参价格170元/公斤,相较上半年海参销售价格有20- 0%左右的提升,若减产超预期和库存低于预期,山东地区价格有望达到元/公斤当前社会库存很难判断,假定量较大背景下,综合考量减产、消费旺季、下半年海参品质等多重因素,我们预计下半年好当家海参均价在160元/公斤,壹桥苗业海参均价170元/公斤,如果库存量低于预期,而减产超出我们 5%的预期,则山东地区海参均价有望达到元/公斤,壹桥苗业均价元/公斤,上市公司全年业绩有15%-25%业绩上调空间

我们预计2014年山东地区海参均价元/公斤,辽宁地区元/公斤,较201 年上涨约20%左右,并将驱动海参养殖股盈利估值双重提升由于此次减产导致未来年供给受限,且需求筑底回升阶段,我们认为2014年海参均价有望较201 年上涨20%左右,进而驱动海参养殖股中大级别行情的展开

我们将本轮海参减产引发的行业供求关系改善、行业景气触底反弹、海参股集体上涨定性为一轮中型级别的反弹行情,目前行情处于发酵期,后期仍有一定上涨空间短期来看,山东地区海参减产将带来秋捕海参价格环比上涨,在10月份秋捕开始前,我们认为减产预期将继续推动整个水产板块上涨,我们在模型假设中均采用较为中性的价格假设条件,若减产幅度高于我们预期和库存情况好于预期,则价格仍有可能超预期,下半年海参养殖股的业绩将有进一步上调空间;中长期来看,此次减产将带来未来年国内海参行业供给受限,加上需求端已逐步走出低谷,海参行业景气度将进入上升通道加上重点上市公司海参养殖量受天灾影响将远小于行业,量价提升将驱动相关公司业绩激增,重点公司有望迎来戴维斯双升效应

两个阶段:既然将本轮海参定义为中级反弹,则必定包含两个不同性质的阶段:(1)第一阶段(201 年8月-201 年10月):大幅减产导致的行业供求关系修复、海参价格上涨;(2)第二阶段(201 年10月-2014年春节):需求端回升,带来量价齐升、盈利上调、估值上修在第一阶段,影响海参股反弹行情能否纵深演绎的关键因素是“产量”,在10月中下旬海参秋捕正式开始之后,供给端的重要性就要逐步让位于需求端,行情将向第二阶段演进,下半年节假日密集、需求旺盛,叠加宏观经济最糟糕时点过去,我们认为春节前需求端肯定是做加法,2014年需求端至少不会比201 年更差,有可能会有意外惊喜,届时,海参股有可能演变成跨年度的中大级别反弹行情

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